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【长江研究·早间播报】钢铁交运电新零售汽车(20190315)

作者:admin 2019-03-15 09:30阅读:

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  长江钢铁  地产高周转模式承压,需求中枢渐次降级——1-2月经济数据点评

  前2月宏观与产业数据反映,2019年钢铁需求中枢如市场的预期,开启降级,印证2018年需求主力支撑——“地产高周转模式”逐步走弱:1、需求中枢降级,制造对冲建筑:1)从直接体现当期建筑强度的水泥产量数据出发,前2月同比仅增长0.50%,相较2018年全年增速回落2.5个百分点,显示钢铁建筑端需求一般;2)前2月钢铁总需求韧性犹在,应归因于制造业需求,这与前2月钢价板强长弱表现相印证:一方面,前2月规模以上工业增加值剔除春节因素影响增长6.1%,增速环比回升0.4%,另一方面,部分制造业企业存在阶段性补库行为,致使板材企业价格调升幅度大于建材。2、供给高位,产业库存下降;3、盈利中枢回落,弱商品、强权益。

  2019年3月10日,埃航一架B737MAX飞机发生坠机事件,此后中国民航局要求国内航司暂停B737MAX飞机的运行。我们认为航空事故对需求形成短期压制,但中期影响有限。停航期限是关键,运力引进速度可能放缓,对供给的旺季影响大于淡季,旺季实际票价有望抬升,同时折旧压力有限。预计航司业绩增速逐季改善,需求预期好转渐近,建议提前布局。

  春节不改抢装趋势,高级别与新车型支撑乘用车高增长。2月为春节假期,受排产天数限制行业产销量环比有一定下滑,但同比依旧维持高增长,抢装趋势不改,尤其是EV乘用车方面,2月合格证产量为3.72万辆,同比增长52%。具体来看,EV乘用车高增长主要来自于高级别运营类车型及新车型的放量,1)比亚迪e5、荣威Ei5、帝豪EV、北汽EU等维持较高的排产水平,这类运营车型已完成车型升级(如e5为能量密度160Wh/kg版本,EU系列、Ei5均为400km 以上续航的版本,而帝豪EV2018款续航已超过400km),且运营终端经济性突出,产销量延续性较强。2)新车型排产同样具备韧性,例如欧拉R1、欧拉iQ、帕萨特PHEV等延续放量。当前位置继续建议增配电动车,核心逻辑主要在于:1)一季度产业链高景气确立,部分龙头一季报有望实现高增长;同时无论产业还是二级市场,对补贴退坡已有充分预期,政策落地大概率成为板块上涨催化剂;2)全球供应链的逻辑兑现进度超出市场预期,中游环节成长预期进一步提升。

  需求端承压,升级能否延续?我们认为,母婴行业消费升级持续的原因,除了母婴消费的价格不敏感属性以外,另有两个原因值得关注,一方面,母婴上游的消费品大多具有低客单价刚需属性,消费者升级产品所需付出的增量成本相对不高;另一方面,我们认为,母婴上游品类相对普通消费品而言纵深度更强,产品型号繁多、创新和迭代层出不穷,因此母婴行业的消费升级并非单纯“提价”而是源于产品创新的驱动。出生率下行,景气能否保持?借鉴日本经验,日本母婴专业连锁的发展建立在上游创新之上,上游产品丰富度的提升增加了商品的信息不对称程度,客观上对单独门店的展示和专业人员讲解都提出更高要求,行业龙头西松屋的高速成长实则对应日本出生率的下行阶段,据此我们判断母婴专业渠道的变革更多由上游产品变革驱动,出生率的影响相对偏弱。而当前国内正处于上游持续创新的关键时期,产品更迭与渠道份额提升有望熨平出生率的波动,助推专业连锁渠道持续保持较高景气度。

  1-2月销量波动较大主要受春节季节性影响,整体表现符合预期。1)乘联会数据显示,2月狭义乘用车零售销量117.0 万辆,同比下滑19.0%,环比1月下滑幅度较大,主要受春节错位影响,相较可比年份环比增速表现正常,符合预期;1-2月累计销量333.3万辆,同比下滑9.8%,相比2018年底增速回升。2)1-2月批发销量同比下滑行业去库存导致批发滞后于零售增速。1-2月乘用车累计324.3万辆,批发销量同比下滑17.5%,与2018年底相比降幅持平。3)从终端反映看,渠道库存自2018年年底持续去化,折扣平稳,需求稳定,预计一季度零售提前复苏,有望实现正增长;由于2018Q1行业加库存,2019Q1行业去库存,批发增速仍将小幅承压,预计在-17%左右,整体降幅可控。受益补贴新政出台前的抢购效应,新能源乘用车销量同比大幅增长。基建发力,2月重卡景气度仍处于高位。

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  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

  相关证券市场代表性指数说明:A股市场以为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。

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